前言：

最近，股市里券商们搞定增这事儿挺火爆的。中泰证券刚刚拿到了60亿的定增批文，证监会一批准就到手了，南京证券的50亿定增也在上个月顺利通过了审批。

这两家从2023年就开始推进这事，折腾了两年多才最终落实下来。

加上上半年天风证券融资40亿的定增，以及年中东吴证券放出的60亿预案，这不引起不少人的猜测——券商再融资到底是不是已经真正回暖啦？

其实这事儿没想象的那么简单。表面上看，是定增项目一个接一个“破冰”出来，可深挖一层，都是监管逻辑带来的新变化。这次就来拆解一下这波定增的门道，搞懂了之后，才知道接下来券商板块的机会在哪。

终于到手！

中泰证券这次60亿的定增算是终于迎来了个好消息。作为2020年6月才上市的券商，这也是它头一回搞股权融资，算是迈出了新的一步。

到了2023年年中，这家公司的预案就摆出来了，不过期间多次延长了有效期，才一直坚持到现在。

当初的打算是用掉25亿，用于偿还债务，占了募集资金的四成多，剩下的部分则投在信息技术、合规和风控这些项目上。

后来调整了方案，偿还债务的钱缩到15亿，把剩余的10亿分成两份：一部分5亿买国债、地方债这类低风险的证券，另一部分5亿投入到财富管理这块。

今年5月底，上交所受理之后，进展挺顺利的，7月就回复了问询，10月就拿到批复了。

中泰证券回复监管时特别强调了一组数据，数据显示，2022年以来，上市券商的再融资平均融资额达88.8亿，占到净资产的22.54%。

我们自己这边60亿的规模，只占净资产的13.99%，明显比行业平均水平低很多，所以用这个来证明融资也算合理。

从业绩方面看，今年上半年公司实现了52.57亿的营收，比去年同期多了点，涨了3.11%；净利润则达到了7.11亿，同比提升了77.26%。

南京证券的50亿定增也是折腾了两年多才定下来。2023年4月第一次拿出预案的时候，25亿都用在了证券投资业务上，差不多占了一半的额度。

不到两个月的工夫，方案就变了个样，原本投行业务的25亿一下子缩水到5亿，偿还债务和补充流动资金仿佛成了头等大事，打算投不超过13亿左右。

去年7月的预案快到期时，公司召开股东大会，决定把有效期再延长了整整12个月。

今年5月，方案得到了受理，到了6月底又被延期了一次。上交所还打听过，之前那轮募资没用完，怎么还打算再融？南京证券回答说，到2022年6月底，前次定增资金都用得差不多了，补充了资本金和营运资金。

这家公司2018年上市时筹了9.37亿，2020年又通过定向增发融了43.75亿。这次再融资，主要原因是觉得自己净资本在行业里算中等偏上，若不继续补充资金，就可能被甩到后面去。

天风证券这次40亿的定增在上半年终于搞定了，也算是经过了两年多的繁琐流程才搞定的。

市场大变

这笔资金挺特别的，因为控股股东宏泰集团全额出资。宏泰集团是湖北地区最大的金融控股公司，而实际的控制人则是湖北省财政厅。到2022年10月，这个集团刚刚成为天风证券的控股股东，年底就已经拿到股东审批的通过了。

作为“国企背景”半年左右，天风证券就推出了增发方案。

那会儿公司就说呀，自己是中等规模的券商，得补点资本才能在行业里站住脚，毕竟业务发展哪儿都离不开钱打底。

这次融资里，20亿全拿去还债补充流动资金，15亿用来发展财富管理，剩下的5亿投向投资业务，每笔钱的用处都安排得明明白白。

东吴证券直到今年年中才加入了定增的阵营，一出60亿的预案，就立马成为大家关注的焦点。

在7月下旬的临时董事会会议上，审议通过了相关方案，增发的对象中有控股股东苏州国际发展集团以及其一致行动人，总数不超过35个特定的对象，拟发行14.91亿股。

这家证券公司一直偏爱用股权融资来补充资本。从2011年12月正式上市到现在，经过了2014年和2016年的两次定向增发，以及2020年和2021年的两次配股，总共募集资金差不多快230亿了。

这次筹集的60亿大部分用在给子公司增资、偿还债务和补充流动资金，公司在业绩说明会上也提到，进展挺顺利的，目前不会对下半年的业绩造成直接影响。

看过不少定增的案例，很多人觉得券商的再融资可以大大放开了。但南开大学金融发展研究院的院长田利辉说得很清楚，这其实是“有针对性地开放”，不是整体放宽限制。

如今的监管思路，已经从过去单纯的“控规模”转变成了“看质量”。第一个明显的信号就是对募资投向的限制变得特别严格。

证监会之前公布的《上市公司募集资金监管规则(征求意见稿)》里明确指出，募集来的资金得专款专用，超出预期的募资不能用来填补亏空或偿还债务。

从几家券商的调整趋势来看，大家都在朝着“专注主业”的方向努力。

中泰证券开始布局财富管理业务，南京证券则收缩了证券投资部分，天风证券把重点放在财富管理和还债上面。没有一家愿意把资金乱投，去搞自营扩展。

关系破冰？

田利辉也提到，现在监管会深入检查资金的具体用途，盲目扩大资产负债表基本没办法操作。第二个值得注意的信号是融资对象出现了明显的层次划分。

今年以来完成再融资的4家券商，除了天风证券之外，国泰海通、国联民生、国信证券都主要是为了进行并购操作。

而且这一年里，没有一家券商推出增发公告或者可转债方案，和过去“能借就借”的做法完全不一样。

现在监管对那些实力强的券商挺开绿灯的，而对中小券商则加强风控限制。田利辉觉得，未来优质券商主要靠定增来补充资本，中小券商则更多依赖债券融资，分层体系已经很明显了。

第三个迹象显示，股东的支持变得非常重要。中泰证券的控股方枣矿集团计划按照一样的比例进行认购，还保证会锁仓五年；而天风证券的控股股东更是全部包销。

这些股东真金白银地投资，表达了对公司长远价值的信任，同时也成了监管愿意放行的关键因素。毕竟，有了股东保驾护航，资金被滥用的风险就大大降低了。

券商定增打破僵局，算是在行业里传递了个不错的讯号，不过别把这个跟投资者的直接利润搞混了。大家看这类消息时，可别只盯着“获批”两个字，要把背后的细节都掰开来看看。

先看看募资的用处，那些把资金投向信息技术、财富管理和合规风控领域的，基本是在打基础，长远来看，发展潜力还挺大的。

如果公司还在靠融资还债，或者资金投得不明不白，那就得多留个心眼。再看看公司的基本情况，比如中泰证券那样业绩跟得上增长的公司，经过融资后，业务扩张才更有底气。

最后还要看行业里的位置，净资本排得靠后的券商，就算筹到资金，也未必赢得过那些头部的大佬们。

结语：

归根结底，现在的券商再融资不算是“开闸放水”，而是“精准滴灌”。监管压得紧，券商也不敢乱花钱，这对行业长远发展来说是好兆头。

但对普通投资者来说，要选那些真正有需求、业绩不错、背景强大的券商，只有这样才能在这波增发热潮中抓住一些机遇。