转自：中邮证券研究所

投资要点

半年报临近，市场可能进入寻找确定性环节，业绩确定性较高方向或低估值红利方向有望受益。涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向。

本周化工行情概述

本周基础化工板块涨跌幅为3.11%,沪深300指数涨跌幅为1.95%,基础化工跑赢沪深300指数1.15个pct。

本周股价大幅波动个股

上涨：大东南(50.00%)、泰和科技(48.09%)、唯特偶(32.04%)、天晟新材(31.41%)、兴业股份(30.93%)、赛特新材(27.02%)、沧州明珠(26.93%)、天马新材(24.91%)、兆丰股份(24.15%)、雅运股份(19.25%)、奇德新材(16.05%)、科创新源(15.94%)、唯科科技(15.18%)、斯菱股份(15.04%)、佛塑科技(14.87%)、锦鸡股份(14.79%)、硅宝科技(14.70%)、吉华集团(14.66%)、华峰超纤(14.30%)、宏达股份(13.94%)。

下跌：通源石油(-19.75%)、宁新新材(-18.65%)、金牛化工(-14.44%)、贝肯能源(-14.10%)、潜能恒信(-14.08%)、茂化实华(-12.94%)、广康生化(-12.75%)、恒光股份(-12.41%)、准油股份(-11.75%)、大庆华科(-11.49%)、蓝焰控股(-11.48%)、中曼石油(-11.10%)、宝莫股份(-10.74%)、惠博普(-10.46%)、大洋生物(-9.57%)、润阳科技(-9.52%)、联化科技(-9.28%)、洲际油气(-9.02%)、泰山石油(-8.82%)、金瑞矿业(-8.16%)。

丁酮产品价格上涨。主要上涨产品为丁酮(11.77%)、四氧化三钴(9.33%)、草甘膦(2.48%)、铜精矿(2.26%)、电解铜(2.37%)、电熔氧化锆(1.63%)、脂肪醇(1.56%)、甘油(4.48%)、锌化工(2.39%)、废铜(1.80%)、氧化钴(8.70%)、锌锭(2.34%)、铝锭(0.77%)、废锌(2.28%)、锌合金(2.20%)、废锡(1.89%)、国内锡精矿(2.23%)、锡锭(2.16%)、锡合金(2.01%)、铝板(0.70%)。

油气相关产品价格下跌。布伦特(-14.10%)、气相白炭黑(-13.51%)、WTI(-13.18%)、维生素D3(-12.50%)、维生素VE(-9.33%)、四氯乙烯(-8.66%)、维生素K3(-6.25%)、PX(-5.90%)、纯苯(-5.88%)、聚醚胺(-5.77%)、PX（CFR中国）(-5.75%)、叶酸(-5.36%)、己内酰胺(-5.19%)、PTA(-5.10%)、加氢纯苯(-4.96%)、MEG(-4.86%)、环己烷(-4.80%)、泛酸钙(-4.76%)、菜粕(-4.40%)、聚酯切片(-4.36%)。

一

本周基础化工行情概览

年初至2025-06-27,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为1.02%,沪深300指数涨跌幅为15.81%,基础化工指数跑输沪深300指数14.79个pct；

本周基础化工板块涨跌幅为3.11%,沪深300指数涨跌幅为1.95%,基础化工跑赢沪深300指数1.15个pct。

本周基础化工板块上涨排序前二十：大东南(50.00%)、泰和科技(48.09%)、唯特偶(32.04%)、天晟新材(31.41%)、兴业股份(30.93%)、赛特新材(27.02%)、沧州明珠(26.93%)、天马新材(24.91%)、兆丰股份(24.15%)、雅运股份(19.25%)、奇德新材(16.05%)、科创新源(15.94%)、唯科科技(15.18%)、斯菱股份(15.04%)、佛塑科技(14.87%)、锦鸡股份(14.79%)、硅宝科技(14.70%)、吉华集团(14.66%)、华峰超纤(14.30%)、宏达股份(13.94%)。

本周基础化工板块下跌排序前二十：通源石油(-19.75%)、宁新新材(-18.65%)、金牛化工(-14.44%)、贝肯能源(-14.10%)、潜能恒信(-14.08%)、茂化实华(-12.94%)、广康生化(-12.75%)、恒光股份(-12.41%)、准油股份(-11.75%)、大庆华科(-11.49%)、蓝焰控股(-11.48%)、中曼石油(-11.10%)、宝莫股份(-10.74%)、惠博普(-10.46%)、大洋生物(-9.57%)、润阳科技(-9.52%)、联化科技(-9.28%)、洲际油气(-9.02%)、泰山石油(-8.82%)、金瑞矿业(-8.16%)。

1.1 本周大宗商品价格涨跌排序前二十

本周大宗商品上涨前二十：丁酮(11.77%)、四氧化三钴(9.33%)、草甘膦(2.48%)、铜精矿(2.26%)、电解铜(2.37%)、电熔氧化锆(1.63%)、脂肪醇(1.56%)、甘油(4.48%)、锌化工(2.39%)、废铜(1.80%)、氧化钴(8.70%)、锌锭(2.34%)、铝锭(0.77%)、废锌(2.28%)、锌合金(2.20%)、废锡(1.89%)、国内锡精矿(2.23%)、锡锭(2.16%)、锡合金(2.01%)、铝板(0.70%)。

本周大宗商品下跌前二十：布伦特(-14.10%)、气相白炭黑(-13.51%)、WTI(-13.18%)、维生素D3(-12.50%)、维生素VE(-9.33%)、四氯乙烯(-8.66%)、维生素K3(-6.25%)、PX(-5.90%)、纯苯(-5.88%)、聚醚胺(-5.77%)、PX（CFR中国）(-5.75%)、叶酸(-5.36%)、己内酰胺(-5.19%)、PTA(-5.10%)、加氢纯苯(-4.96%)、MEG(-4.86%)、环己烷(-4.80%)、泛酸钙(-4.76%)、菜粕(-4.40%)、聚酯切片(-4.36%)。

二

核心观点&投资逻辑

伊以冲突加剧，地缘政治不确定因素增加，油气及相关冲突受益品种价格表现不俗。后续来看，市场有望进入寻找确定性环节，低估值红利方向或二季度业绩确定性较高方向有望受益。

2.1 底部运行，拐点可期

中邮证券基础化工景气指数持续底部运行。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间。

需求端，出口平稳，房产需求待增。中国房地产需求增速处于历史较低水平，2024年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-23%，2025年1-6月20日，中国房地产累计新开工面积增速为-22.80%；出口增速比较平稳，2024年1-12月，中国出口总值累计增速为+5.84%。2025年1-6月20日，中国出口总值累计增速为6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。

库存端，中美均处于累库阶段。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点，为10.7%。此后，行业主动去库存，累库速度放缓，2024年1-12月，中国产成品累计同比增速为3.3%。2025年1-6月，中国产成品累计同比增速为3.9%。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点，为11.30%。此后，美国进入主动去库存阶段，2023年10月-2024年2月美国制造业库存连续五个月出现负增长，2024年11月至2025年4月，美国制造业库存持续转正。

估值端，估值有望迎来提升。截止2025年6月27日，基础化工估值（PB）为1.94倍，处于2014年以来17.22%低分位，十年期美国国债收益率4.29%，处于2014年以来84.53%高分位，估值有望迎来提升。

2.2 投资建议：

主线1 中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。

主线2 AI材料链，东材科技，圣泉集团。

主线3 供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。

主线4 低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。

主线5资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。

主线6国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。

主线7活性染料涨价，关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份。

原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

证券研究报告《中邮证券-基础化工行业周报：关注涨价兑现业绩线》

对外发布时间：2025年7月6日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：张泽亮 SAC编号:S1340523100003

分析师：许灿杰 SAC编号：S1340525040002

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（转自：中邮证券研究所）

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