摩尔线程现象资本热潮下的冷思考

说到“国产GPU第一股”，其实很多人首先想到的就是摩尔线程，然后无论你是不是科技股发烧友，这两天都可能刷到一条新闻，摩尔线程A股上市引爆了市场关注，毕竟发行价114.28元，一签要5万多，申购之热，简直不像以往，摩尔线程几乎成了投资圈的流量明星，我要说，这种追捧其实远远不只是“新股赚钱效应”那么简单。

其实大家都有一个共识，国产芯片能不能行，不光关乎个股，更关乎国家技术安全，就是国产GPU有没有机会改写国际竞争格局，摩尔线程被无数资金当作“国家希望的火炬”，但我认为，这种火热背后潜藏着资本逐利与产业现实的紧张关系，你说是不是值得深思？

要说为什么这么火，先看数据，发行价破百元，打新一签要5万7，另有0.036%的极低中签率，然后再加上“国产替代”和创始团队前英伟达高管的光环，自然被称为“中国版英伟达”，摩尔线程背后汇聚了267家机构和无数散户，场面之壮观，近年罕见，单从热度没有问题。

但冷静资本就一定是肯定这家公司的技术吗，其实未必，原因很现实，一个是A股独有的新股首日溢价倾向，大家都争抢，赌的是短线赚钱，不全是看好企业未来，比如中签的钟磊，纯“机械化操作”，甚至来不及研究财报，更不用说技术路线。

还有一个原因，大家都喜欢“概念”，不管是半导体，还是AI芯片，只要贴上国产自研的标签，就想象空间无限大，其实这在全球市场都差不多，比如英伟达2006年刚进NASDAQ的时候，也没有谁知道它日后会成为AI一哥，中国散户更信这个，毕竟题材股在A股是传奇的温床。

资本狂欢的另一面，就是估值和业绩的巨大反差，咱接着前文的数字，摩尔线程估值537亿，市销率超122倍，这是什么概念呢，你看美国英伟达，现在虽然市值高，但市销率在37倍左右，甚至东南亚最大科技股SEA也不过47倍，摩尔线程直接碾压。

再说业绩，过去三年，亏了52个亿，2027年才预计盈利，最核心的GPU产品，到目前性能约等于英伟达H100的零头，软件生态和开发工具还全靠填坑，实际市场落地也刚启动，说真的，这怎么看都算是资本对“未来”的押注。

那技术生态方面，差距怎么弥补呢，我们举个美国初创公司的例子，类似领域的Cerebras Systems，也做AI芯片，采用自成体系的大芯片设计，短短五年，靠技术突破和独创的软件栈，赢得了全球顶级实验室订单，人家融资7轮却只在完成产品成型后才被机构哄抢，这说明什么，核心在于“可用性+生态+客户粘性”，不是资本吹就能吹出来。

有意思的是，国内GPU创业潮此起彼伏，摩尔线程只是其中明星，沐曦、壁仞、登临也都暴涨投资额，外行光看轮番“融资神话”，但只有业内才知道，实现突破赛为的，得靠原始创新和生态积累，还得比拼人才持续投入，例如沐曦用四年拿下国内最大云厂商合作订单，壁仞烧钱搞AI训练并投向开源开发平台，看似热闹，但成功的概率其实极低。

资本市场为何买账？并不是每一次创新都能变现，实际上，很多“新兴芯片股”，上市仅用两三年，业绩和研发同步严重透支，股价短期暴涨，后期深度回调，这个周期，港股和美股上也频繁出现，比如港股上市的中芯国际，首日就涨逾一倍，半年后跌回发行价，这种情况，机构和散户都不是没吃过亏。

再看国际现实，全球GPU市场由几大巨头垄断，技术壁垒高，软件生态决定竞争格局，不管是互联网大厂，还是高校科研单位，用惯了CUDA，不可能说换就换，这种路径依赖，摩尔线程这类初创公司必须面临客户迁移的巨大挑战，短期内靠资本热度能缓解一时IPO压力，但把资本市值真正转化为产业话语权，漫长又艰难。

摩尔线程上市不是坏事，却也未必就是“国产替代终极希望”，它给了市场创新的窗口，也暴露产业链、生态、技术多维度挑战，这值得所有参与者反思，咱们靠炒作和概念堆高的估值，能转换为基础算法和训练平台的实用突破吗，这得时间和持续投入，单靠一两年风口、新股赚钱难以支撑长远变化。

站在更高的视角，摩尔线程的热潮是一场现实“考验”，它逼问所有芯片创企，到底靠什么才能穿越牛熊，把资本故事落在分布式算力、软件平台和客户持续合作上，否则，就会沦为一次牛市的过客，被下一个“国产GPU第一股”取而代之。

所以我想说，趋势确实重要，研发和生态更关键，资本的耐心，才是国产芯片真正弯道超车的试金石，毕竟我们今天讨论摩尔线程，不仅是看一只股票的涨跌，更关心中国高端半导体迈出的每一小步。

不过你觉得，未来三到五年，摩尔线程能否真正跨过技术和生态的高门槛，成为全球GPU格局里的种子选手，还是会像大多数短命明星，只昙花一现呢？